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沽空澄清后 新秀丽不景气难拾秀丽前程

沽空澄清后 新秀丽不景气难拾秀丽前程

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2018年5月,一家历经百年发展的箱包行业霸主新秀丽(01910-HK)因一份来自江湖人称“杀人鲸”的做空报告股价急挫21.38%后,一直无见大起色。从5月24日至今,新秀丽股价一直未能回到被狙击前的34.39港元(5月24日开盘价)。10月以来,新秀丽累计跌幅18.10%。 尽管新秀丽针对Blue Orca Capital的沽空报告作出即时回应,但其后的销售情况似乎并未能恢复市场对其的信心,野村于10月19日将新秀丽目标价下调至23.5元,评级由“买入”下调至“中性”。 第二季度销售极速放缓、2018上半年利润大跌 根据阿里公布的数据,截至今年8月,全网旅行箱销售额进入前十名的国际旅行箱品牌分别是Samsonite、American Tourister及Rimowa。但从销售额看,作为新秀丽的核心品牌的Samsonite,7月和8月在阿里平台销售额较去年同期录得的跌幅为三个品牌中最大,分别是为53.32%和44.33%;而该品牌在阿里全网市占率仅为2.07%,不仅比不上多个国内旅行箱品牌(比如佐斯登,阿里全网市占率4.33%;开润股份旗下的“90分”,阿里全网市占率为3.62%),也落后于同为国际品牌的Rimowa(阿里全网市占率2.18%)。其实,新秀丽在2018年上两个月取得这样的成绩一点也不奇怪,皆因早在今年的第二季度,它的销售增速已然是下滑的。 乍一眼看新秀丽在中期报告中的销售净额同比增速16.6%虽不及上年同期,但经营溢利的增速却远超,成绩是不错。但如果将该销售净额增速与首季度21.1%的增速相比较,实际上却说明新秀丽在第二季度的销售净值同比增速是放缓的。 新秀丽在中报内指出,期内销售净额16.6%的同比增长,实际上已经并入了它于2018年并购的eBags(渠道)所带来的贡献,也就是说,按照新秀丽以往三大品牌(Samsonite、Tumi、American Tourister)的销量贡献,实际同比增长仅为13.6%,相当于去年同期增速的一半,可见新秀丽在今年上半年的成绩差强人意。另外,近年的中期报告中归属上市股东应占溢利增速一直堪忧。公司解释,今年该指标录得同比下降18.7%是因为受原优先信贷融通递延融资成本(0.53亿美元)以及税务影响。由于北美和亚洲是新秀丽的两大市场,因而汇率问题在报表中的表现不可小觑。 总体而言,销售净额、经营溢利以及净利润的三大指标的数据与2017年年末相比疲态已显;于2017年,新秀丽因美国税改而录得净税收溢利2.42亿,导致当年的净利润同比大幅增长30.7%,这样经营外的收入也从侧面反映新秀丽业绩衰势早显。按照阿里平台全网公布的销售数据走势,2018年的下半年,如果新秀丽不在分...
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